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同花顺(300033)半年报点评：23H1业绩符合预期资本市场拐点叠加AI产业趋势下长期受益

2023-07-31 14:59:45来源：国盛证券有限责任公司

(资料图片仅供参考)

事件：7 月28 日，公司发布半年度报告，实现营业总收入14.7 亿元，同比增加 5.83%；实现归属上市公司股东的净利润4.59 亿元，同比减少5.29%，业绩符合预期。

营收保持平稳，归母净利暂时压制。1）2023H1 公司实现营业总收入14.7 亿元，同比增加5.83%；实现归属上市公司股东的净利润4.59 亿元，同比减少5.29%，营业总收入保持平稳，归属于上市公司股东的净利润较去年同期呈现一定程度的下降，主要原因为公司继续加大研发投入，开展人工智能大模型成本有所增加。2）分业务来看，软件销售及维护业务营收1.11 亿元，yoy+21.9%；基金代销业务营收达1.77亿元，yoy+0.4%；增值电信业务营收达8.6 亿元，yoy+7.9%，主要是公司进一步加大投入提升数据质量和大模型应用建设，相应的信息数据采购费用增加，数据录入、数据标注等相关人员增加所致；广告及互联网推广服务营收为3.2 亿元，yoy-1.0%，主要是为了加强互联网推广业务运营审核力度，相应审核、运维、客服等相关人员增加所致。

毛利率整体稳定，研发投入持续加强、夯实技术壁垒。1）2023 年上半年毛利率为86.0%，较上年同期下降1.5pct，主要系大模型应用建设费用，以及营销力度增加所致。2）2023 年上半年实现销售费用率15.2%，同比+3.3pct，主要系加大营销力度，人员费用、宣传推广费等增加所致；管理费用率6.9%，同比+0.9pct；研发费用率38.3%，同比+0.9pct。

Beta 属性助推长期发展，市场ALPHA 长期趋势下持续受益。1）ALPHA：2023 年7 月24 日至25 日，证监会召开2023 年系统年中工作座谈会，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。2）Beta：

虽然通用大模型存在广泛应用，但特定领域垂类大模型仍有不可替代性。为应对金融名词解读、市场情绪理解等问题，金融专用LLM 应运而生。具备海量金融垂类数据，致力AI 技术研发+落地的领军企业优势将进一步强化。截止至2023 年半年报，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,469 万人，每周活跃用户数约为1,957 万人。同花顺基于AI、大数据技术，投资机器人软件产品，种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，快速实现流量变现，有望加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现，“金融大师”、“财富先锋”等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应，有望长期受益。

维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为43.02、50.61 及58.76 亿元，归母净利润分别为20.58、24.82 及30.15亿元。维持“买入”评级。

风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气财务指标。

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