2023年上半年，在煤价下行行情下，发电企业与煤炭企业境遇“乾坤扭转”。
（来源：微信公众号“能见” 作者：狮子）
(资料图)
7月24日，港股煤炭板块午后走低。截至收盘，金马能源(06885.HK)跌超6%，蒙古焦煤(00975.HK)盘中跌幅一度接近6%，至收盘跌幅收窄至2.09%。
中信证券行业周报显示，2023年7月第四周，中信煤炭行业收跌2.55%，跑输沪深300指数0.57个百分点。全板块整周8只股价上涨，28只下跌，1只持平。
与资本市场相对应的，是相对低位的煤价。目前，煤价整体虽逐步企稳，但相对年初高点已回落近3成。截至2023年7月20日，秦皇岛Q5500平仓价875元/吨，秦皇岛港Q5000平仓价776元/吨。
德邦证券研报显示，坑口动力煤方面，内蒙古、山西及陕西煤价仍下跌。截至2023年7月14日，山西大同动力煤Q5500坑口价为710元/吨，鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价647元/吨，陕西黄陵Q5000坑口价为735元/吨，较前一周分别下跌0.3%、0.2%及0.7%。
与此同时，回落的煤价不仅叫跌了股价，也中止了此前煤企高增的业绩。企业上半年业绩预报显示，截至2023年6月30日，中国神华净利润同比下降16.5%～21.4%；陕西煤业净利润同比减少53%～56%；兖矿能源净利润同比下滑38.42%。
然而，尽管下行的煤价“跌停”了煤企的业绩，但对于发电企业而言，这却是近2年来难得可以喘口气的时机。
2022年，即便相关监管部门多措并举限制煤价，但处于上涨通道的煤价一时难以掉头，在燃料成本高企的背景下，火电企业集体陷入亏损。其中，华能国际净利润亏损73.87亿元，连续两年总亏损近180亿元。
2023年上半年，随着煤价的回落，火电企业业绩出现扭亏转机。从上半年业绩预报来看，受煤价下降及发电量增长的影响，发电企业业绩普涨，其中，华能国际、浙能电力、粤电力A及上海电力业绩成功扭亏。
值得注意的是，无论是煤炭企业还是发电企业，业绩的修复与下滑只是周期规律，在煤电顶牛矛盾未完全解决的情况下，煤炭企业与发电企业始终站在业绩增长这一“跷跷板”的两端，二者只能是此消彼长的零和博弈。
为了彻底解决这一矛盾，深化电力改革是必行之路。目前，随着的政策持续推进，电源侧价格机制变革的制度基础正逐步完善。
2023年5月，国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》等一系列政策。国泰君安证券认为，近期政策进一步顺应“管住中间，放开两头”的电改方向，有助于建立清晰的电价市场化传导机制，为电源侧价格机制的深化改革奠定基础。
除此之外，对于火电企业而言，价值的重构的机遇还蕴含在能源转型和能源保供双重任务之中。
与市场认为本轮火电行情仅受煤价下降驱动不同，国泰君安证券指出，本轮火电的价值不仅在于成本端改善，更在于火电盈利与扩表周期的共振。
具体而言，盈利周期方面，现货煤价加速下跌叠加长协兑现率提升，2023年火电业绩仍有修复空间；扩张周期方面，能源转型和能源保供驱动新型电力系统建设，火电公司资产负债表扩张趋势明确。
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